區域供應持續寬松或導致基本面弱勢局面繼續，現貨市場(chǎng)中長(cháng)期下行趨勢已經(jīng)較為明確，而長(cháng)江口市場(chǎng)由于其區域性、市場(chǎng)參與群體結構性特點(diǎn)，在本輪大趨勢下行過(guò)程中或表現更為疲軟

據中國天氣網(wǎng)預計，7月下旬，江淮、江南地區將轉為高溫少雨天氣，部分地區日最高氣溫可達38攝氏度至40攝氏度，高溫持續時(shí)間可達6天到8天。8月上旬，黃淮、江淮、江南、華南北部等地仍多高溫天氣。

姍姍來(lái)遲的高溫天氣對電廠(chǎng)日耗形成明顯提振。廣東、廣西、貴州、云南、海南五省區的南方電網(wǎng)統調負荷創(chuàng )歷史新高。7月24日，六大電力集團沿海電廠(chǎng)日耗煤73萬(wàn)噸，比一周前增加12.5萬(wàn)噸。日耗增加誘發(fā)挺價(jià)情緒，近期北方港口部分貿易商報價(jià)小幅探漲。

對于后期市場(chǎng)走勢，筆者認為，煤價(jià)短期或存在反彈行情，但整體價(jià)格中樞下移趨勢將不會(huì )改變。

下游火電需求基本明朗

“旺季不旺”已成共識

今年以來(lái)，沿海電廠(chǎng)日耗表現平平，其中4月六大電力集團沿海電廠(chǎng)耗煤量同比下降5.32%，5月降幅更是達到了18.9%。沿海日耗同比減少的部分原因在于經(jīng)濟下行壓力依然存在，而外來(lái)電以及新能源發(fā)電對火電的擠壓也非常明顯。

數據顯示，上半年清潔能源累計發(fā)電量同比增長(cháng)14%，占全社會(huì )發(fā)電量的27%，而火電發(fā)電累計增長(cháng)僅0.2%，4月和5月同比增速為負，分別為-0.2%和-4.9%。同時(shí)，受外來(lái)電影響，沿海地區火電發(fā)電量出現負增長(cháng)，上半年火電累計發(fā)電增速上海為-10.1%、浙江為-9.9%、福建為-10.7%、廣東為-16.4%。2月至6月，粵、浙、滬、蘇四省市合計輸入電量2048.65億千瓦時(shí)，輸出電量293.9億千瓦時(shí)，凈輸入1754.65億千瓦時(shí)，占四省市用電量的23.9%。

所以，7月底到8月，即使南方出現持續高溫悶熱天氣，電廠(chǎng)日耗升至70萬(wàn)噸，乃至80萬(wàn)噸，從整體的發(fā)用電趨勢來(lái)看，夏季沿海地區的火電耗煤增速也仍不容樂(lè )觀(guān)。外來(lái)電以及新能源發(fā)電或將持續增加，沿海部分省份夏季火電發(fā)電增速或將降至-10%左右。加上目前電廠(chǎng)庫存依然較高，電廠(chǎng)還將保持一定數量的進(jìn)口煤補充，對國內煤炭采購增量有限，難以強勢提振煤炭市場(chǎng)。

筆者預計，7月和8月國內煤炭市場(chǎng)將繼續保持電廠(chǎng)高庫存、環(huán)渤海港口下錨船低位、煤價(jià)中低位運行的態(tài)勢，煤價(jià)不會(huì )大幅上漲。

長(cháng)江口區域庫存處于高位

雖然6月北方港口加速去庫存，但這部分庫存并未被市場(chǎng)消納，而是轉移到了長(cháng)江口區域港口。數據顯示，7月19日，長(cháng)江口區域主要港口合計庫存為835萬(wàn)噸，較一周前減少34萬(wàn)噸，但整體庫存依舊處于歷史高位。

長(cháng)江口區域的港口相較于北方港口中小型終端用戶(hù)比較多，定價(jià)更加市場(chǎng)化，在區域可售貨源增加的背景下，價(jià)格下行風(fēng)險更高。

今年以來(lái)，煤價(jià)的支撐因素最主要的就是成本，從鏈條的最上游來(lái)看，產(chǎn)地價(jià)格居高不下，一方面是由于生產(chǎn)供應受到多因素的影響；另一方面是由于產(chǎn)地終端用戶(hù)的壘庫動(dòng)作帶來(lái)的采購需求提前釋放。

但隨著(zhù)影響煤礦生產(chǎn)供應的因素減少，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續釋放，供應處于持續恢復狀態(tài)。而全國重點(diǎn)電廠(chǎng)庫存亦攀升至同比高位，隨著(zhù)后續進(jìn)入去庫存階段，產(chǎn)地價(jià)格或逐步回落?？紤]到北方港口和長(cháng)江口區域港口存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)的情況，當北方港口市場(chǎng)成本支撐消失，中小貿易商大量積聚的長(cháng)江口區域市場(chǎng)或面臨煤價(jià)快速下跌的風(fēng)險。

進(jìn)口煤收緊的預期逐步增強

數據顯示，2018年我國累計進(jìn)口煤炭28123.2萬(wàn)噸，2019年上半年我國累計進(jìn)口煤炭15448.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.8%。若全年保持平控，今年下半年剩余煤炭進(jìn)口量12674.6萬(wàn)噸。

2018年年底進(jìn)口煤平控政策基本定調，當前部分地區和海關(guān)進(jìn)口煤額度基本告罄，部分地區進(jìn)口煤政策嚴格執行，部分進(jìn)口煤大港上半年已經(jīng)基本用完全年額度，國內貿易商對于下半年進(jìn)口煤收緊的預期逐步增強，對進(jìn)口煤的采購越發(fā)謹慎，預計下半年煤炭進(jìn)口量將同比減少。

綜合來(lái)看，區域供應持續寬松或導致基本面弱勢局面繼續，在忽略供應出現“黑天鵝”事件擾動(dòng)的背景下，現貨市場(chǎng)中長(cháng)期下行趨勢已經(jīng)較為明確，而長(cháng)江口市場(chǎng)由于其區域性、市場(chǎng)參與群體結構性特點(diǎn)，在本輪大趨勢下行過(guò)程中或表現更為疲軟。