我國傳統焦煤貿易通常采用“長(cháng)協(xié)價(jià)”“一口價(jià)”相結合的定價(jià)方式，因周期長(cháng)、模式單一等缺陷，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性進(jìn)一步增大。為解決這一問(wèn)題，大商所積極推進(jìn)基差貿易，以期為企業(yè)規避價(jià)格風(fēng)險、穩定經(jīng)營(yíng)利潤提供有效工具。

焦煤作為基礎性能源，是鋼鐵工業(yè)不可或缺的基礎原料，其需求與宏觀(guān)經(jīng)濟密切相關(guān)，在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著(zhù)重要作用。在焦煤行業(yè)經(jīng)歷黃金十年的高速發(fā)展期后，受限于經(jīng)濟增速放緩、能源結構調整等，需求逐年下降，焦煤價(jià)格隨之走弱。而近期，在多方因素的影響下，焦煤價(jià)格一直維持寬幅振蕩格局。

我國傳統焦煤貿易通常采用“長(cháng)協(xié)價(jià)”“一口價(jià)”相結合的定價(jià)方式，因周期長(cháng)、模式單一等缺陷，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性進(jìn)一步增大。如何在焦煤價(jià)格劇烈波動(dòng)的背景下，保證焦煤供銷(xiāo)穩定、價(jià)格風(fēng)險可控成為焦煤貿易中亟待解決的問(wèn)題。

據期貨日報記者了解，近年來(lái)，大商所為解決上述問(wèn)題，積極推進(jìn)基差貿易，以期為企業(yè)規避價(jià)格風(fēng)險、穩定經(jīng)營(yíng)利潤提供有效工具。銀河期貨利用扎實(shí)的客戶(hù)基礎、豐富的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)服務(wù)經(jīng)驗，探索推動(dòng)焦煤基差貿易模式，并且積極協(xié)調河鋼集團有限公司(下稱(chēng)河鋼集團)與海明聯(lián)合能源集團有限公司(下稱(chēng)海明集團)在大商所的指導下開(kāi)展“2018基差貿易試點(diǎn)項目”。

在本次基差貿易試點(diǎn)項目中，海明集團向河鋼集團供應進(jìn)口焦煤，河鋼集團采購公司代表河鋼集團簽訂焦煤采購合同，約定由海明集團直接將貨物運至河鋼集團下屬鋼廠(chǎng)，鋼廠(chǎng)負責結算?，F貨貿易中，價(jià)格敲定參照普氏指數和國內煤礦價(jià)格，通常為一單一議。受限于定價(jià)模式，采購雙方均面臨價(jià)格不確定風(fēng)險?？紤]到基差貿易是未來(lái)黑色產(chǎn)業(yè)的定價(jià)趨勢，河鋼集團積極與海明集團開(kāi)展焦煤基差貿易試點(diǎn)?；钯Q易對海明集團來(lái)說(shuō)是新業(yè)務(wù)模式的探索。通過(guò)本次試點(diǎn)，河鋼集團對焦煤基差貿易的可行性進(jìn)行了論證。海明集團則在基差貿易方面從零到有，積累了寶貴的操作經(jīng)驗。

經(jīng)了解，本次項目經(jīng)貿易雙方多次交流，確定以海明集團為基差賣(mài)方，河鋼集團為基差買(mǎi)方。海明集團報基差，河鋼集團點(diǎn)價(jià)，海明集團通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行對沖。在基差設定上，參考普氏指數和國內主流煤種價(jià)格。結合市場(chǎng)行情，海明集團預判未來(lái)期貨價(jià)格會(huì )上漲，基差會(huì )走弱，最終將基差設定在150元/噸。2018年8月，河鋼集團、海明集團正式簽署基差貿易合同，約定貨物到廠(chǎng)價(jià)格為大商所焦煤期貨1901合約盤(pán)面價(jià)格加150元/噸。隨后，海明集團在期貨市場(chǎng)建立對沖頭寸。

2018年11月，河鋼集團完成點(diǎn)價(jià)，海明集團將對沖頭寸平倉，貿易雙方完成貨權轉移，為此次基差貿易試點(diǎn)畫(huà)上句號。

本次焦煤基差貿易試點(diǎn)中，進(jìn)口焦煤最終成交價(jià)格比點(diǎn)價(jià)當日的現貨價(jià)格低100元/噸。由于采用基差貿易，河鋼集團采購成本降低了200萬(wàn)元。通過(guò)此次試點(diǎn)，河鋼集團規避了焦煤價(jià)格上漲導致的成本擴大風(fēng)險，保證了貨物的穩定供應，驗證了國有企業(yè)參與焦煤基差貿易的可行性。與此同時(shí)，海明集團在期貨盤(pán)面盈利近8萬(wàn)元，在鎖定采購成本的基礎上也增加了收入。通過(guò)此次試點(diǎn)，企業(yè)對基差貿易的優(yōu)勢有了較為充分的認識，探索了穩定經(jīng)營(yíng)的新途徑。

從最終定價(jià)來(lái)看，實(shí)際成交價(jià)格大幅低于市場(chǎng)價(jià)格，這其實(shí)有多方面的原因?，F貨方面，焦煤貨源偏緊，進(jìn)口煤、國產(chǎn)煤的價(jià)格一路飆升，尤其是在公轉鐵的提振下，現貨價(jià)格穩中上行。期貨方面，簽訂基差貿易合同以后，期貨價(jià)格出現大幅上漲行情，11月以后，在成材轉弱的背景下，爐料跟隨下跌，期貨市場(chǎng)提前反應預期，期現行情出現一段時(shí)間的背離。河鋼集團的點(diǎn)價(jià)時(shí)機把握恰當，抓住了價(jià)格低點(diǎn)，為焦煤采購降低了成本。本次試點(diǎn)能夠成功推進(jìn)，得益于兩方面的原因：一方面，河鋼集團與海明集團已經(jīng)形成了長(cháng)期的貿易合作關(guān)系，雙方建立了一定的信任，在試點(diǎn)各個(gè)階段，并未發(fā)生信用風(fēng)險；另一方面，銀河期貨在試點(diǎn)過(guò)程中發(fā)揮了協(xié)助作用。

河鋼集團相關(guān)負責人向記者表示，從可持續性考慮，本次試點(diǎn)以進(jìn)口煤為標的進(jìn)行基差貿易，煤種符合交易所焦煤期貨標的要求。通過(guò)試點(diǎn)，雙方對基差貿易流程有了充分認識，試點(diǎn)過(guò)程中出現的問(wèn)題也是雙方未來(lái)攻克的方向?；钯Q易的目的是將絕對價(jià)格定價(jià)改為相對價(jià)格定價(jià)，未來(lái)，河鋼集團會(huì )在其他煤種上進(jìn)行基差貿易嘗試。

“基差貿易是國際大宗原料市場(chǎng)比較普遍的貿易形式，從基差貿易相對成熟的有色金屬、豆類(lèi)油脂行業(yè)來(lái)看，結合期貨市場(chǎng)既可完善現貨定價(jià)體系、提高資金利用效率，又能規避價(jià)格暴漲暴跌風(fēng)險、確保企業(yè)穩定擴張、實(shí)現利潤平穩增長(cháng)?！便y河期貨總經(jīng)理楊青告訴期貨日報記者。他表示，相較于傳統的定價(jià)方式，以期貨價(jià)格為基準的基差貿易定價(jià)具有三方面優(yōu)勢：一是公開(kāi)公正透明的期貨價(jià)格是基差貿易的保障；二是焦煤期貨合約規模大、流動(dòng)性足，為實(shí)施多樣化的對沖策略創(chuàng )造了條件；三是有利于全行業(yè)風(fēng)險管控。通過(guò)基差貿易，將價(jià)格風(fēng)險轉變?yōu)榛铒L(fēng)險，企業(yè)無(wú)論是否參與期貨市場(chǎng)，都可以進(jìn)行風(fēng)險管控，并能有效節約資金成本。鋼鐵行業(yè)結合期貨市場(chǎng)開(kāi)展基差交易，是走向產(chǎn)業(yè)和金融相結合的必經(jīng)之路。

“雖然一次基差貿易試點(diǎn)無(wú)法立竿見(jiàn)影地將整個(gè)行業(yè)的定價(jià)引入新的軌道，但我們相信，千里之行，始于足下，焦煤行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入基差貿易新時(shí)代，通過(guò)不斷地探索與磨合，焦煤基差貿易試點(diǎn)項目將進(jìn)一步促進(jìn)焦煤期現市場(chǎng)的緊密結合，推動(dòng)焦煤期貨定價(jià)和套期保值功能的全面發(fā)揮，為行業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理、利用期貨工具拓展經(jīng)營(yíng)模式提供新思路?！睏钋嗾f(shuō)。